限高令下的陈继武：镜中衰鬓已先斑

在中国资管行业的浪潮中，陈继武的名字曾与“创新”“突破”紧密相连。从公募明星到私募创业者，再到“私转公”的行业先驱，他的职业生涯如同一部行业变迁的缩影。然而，2025年的两纸限高令，却让这位昔日的行业标杆人物深陷困境。从高光到限高，陈继武的17年创业之路，折射出中小基金公司在严监管与激烈竞争下的生存挣扎，也映射了一个理想主义者的现实困局。

01  从公募到私募：拓荒者的高光时刻

陈继武的职业生涯始于1999年，作为国内最早一批公募基金经理，他在南方基金、富国基金等机构积累了深厚的投研经验。2003年，他加入富国基金担任投资总监，通过强化研究体系和人才培养机制，带领公司取得突出的业绩，并于2004年斩获中国基金金牛奖。这段经历为他赢得了行业声望，也奠定了其“研究创造价值”的投资哲学。彼时的陈继武，与华夏的王亚伟、嘉实的窦玉明等，都是公募基金投资圈的领袖级人物。

2008年，陈继武选择“公奔私”，创立私募机构凯石投资。当时的私募行业虽已初具规模，但仍处草莽阶段，他以灵活的机制和对绝对收益的追求迅速崛起，成为行业标杆。然而，公募情怀始终萦绕于心。2015年，陈继武毅然决定，以自然人持股模式发起设立凯石基金，成为继鹏扬基金后第二家“私转公”的机构。这一选择被视作行业突破——全自然人持股的股权架构试图融合私募的激励机制与公募的规范性，陈继武更喊出“打造百年企业”的愿景。

02  塞上长城空自许：凯石基金的发展困局

凯石基金的诞生承载着陈继武对公募行业的理想主义：他推崇严格风控，强调“监管完善是行业持久发展的根基”；他试图以员工持股留住人才，宣称“股权分散化是优化治理的关键”。然而，现实却与理想渐行渐远。

自2017年成立以来，凯石基金的发展步履维艰。管理规模从2019年的14.29亿元峰值持续萎缩，至2025年仅剩1.17亿元，旗下基金从7只缩至3只，多只产品因募集失败或规模缩水而清盘。尽管陈继武强调“不急于追求规模”，但市场对这家“私转公”机构的信心日渐稀薄。2025年3月，凯石元鑫混合发起式基金募集金额仅1061万元，且外部认购为零。

更深层的危机来自关联企业的资金链断裂。2025年5月至6月，陈继武控股的凯石财富和凯石益正因未履行总计63.34万元的债务，接连被法院限高。天眼查显示，其个人股权亦遭冻结，涉及金额高达2652.84万元的民间借贷纠纷。尽管凯石基金声称“限高与公募业务无关”，但市场对其品牌信誉的质疑已难以平息。

03  镜中衰鬓已先斑：那颗曾炽热的公募情怀之心

陈继武的困境，既是个人命运的转折，也是行业生态的写照。

其一，“私转公”模式的双刃剑。凯石基金的全自然人持股虽强化了激励，却导致股权过度集中，治理结构失衡。当关联企业风险传导至公募平台，缺乏机构股东制衡的弊端暴露无遗。这是很多个人系公募面临的现实情况。

其二，中小基金公司的生存悖论。在头部效应加剧的公募行业，缺乏渠道优势和品牌背书的中小公司举步维艰。凯石基金虽拥有资深投研团队，但产品线单一、缺乏特色化策略，最终在震荡市场中失守阵地。

其三，理想主义者的管理桎梏。陈继武曾强调“研究占投资99%”，但其风控理念未能转化为市场竞争力。面对行业变局，他坚守主动权益投资，错失被动型产品和工具化布局的机遇，最终被时代抛弃。

“限高令”下的陈继武，背影略显落寞。他曾是行业拓荒者，用17年时间在公募与私募间画下一个“螺旋式上升”的圆，却终究未能挣脱周期的桎梏。他的故事警示后来者：资管行业的竞争不仅是策略与规模的较量，更是治理能力与风险意识的终极考验。

而对于陈继武本人，或许正如他在2017年所言：“人生有很多历练，最重要是拥有一颗稳定的心。”只是当镜中衰鬓已先斑，那颗曾炽热的公募情怀之心，是否还能支撑他走出泥潭？答案，唯有时间知晓。

（迪哥看财经，财经作家，前财经媒体人，基金与资产管理行业研究者，职业投资人，代表作《基金经理》、《资本剑客》、《基金经理之诚信的背后》、《股市风云三十年》等。）