不怕，再跌就准备加仓了！

最近飞天茅台散瓶批发价已跌破2000元。主要原因有以下几个点：1.这几年茅台的供需关系发生了一些变化，目前直销渠道占比逐渐提升，但需求端受商务宴请缩水、年轻消费者偏好变化影响略微减弱。2.最近打击违规吃喝行动抑制公款消费，电商补贴加速了价格透明化。3.存量囤货遭到抛售，前期囤货者因价格下跌集中抛售，二手市场流通量激增40%。4.市场风格主要聚焦在新消费，对老消费抛而避之。和大家聊聊我的看法。1.茅台出厂价与建议零售价均远低于当前市场价，目前市场价还不影响公司当期利润。真正的风险警示线是批价跌破1499元官方指导价，当前未触及。2.一直以来茅台作为一种消费品除了消费属性和社交属性，还有一个金融属性，也正因为这个属性的存在，导致茅台的售价一直远远大于出厂价。很多朋友买茅台不喝，主要就是“投资”，售价的下跌主要是压缩茅台的金融属性的泡沫。这个属性在经济疲软的时候特别明显，当下我们全国面临的现状就是各种资产价格大幅下跌，房子，车子，古玩，字画.....各种资产价格都在下跌。在通缩的背景下，售价远超于出场价的茅台肯定会出现波动。再加上这几年社会上积攒了大量的茅台库存，短期内确实出现抛售踩踏。3.价格波动影响最大的不是茅台，而是茅台下面的那些公司，尤其是龙二龙三的客户很有可能这时候会转战成为茅台的客户，向下卡位，降维打击，可能是未来三五年其他白酒的噩梦。4.尽管年轻群体偏好变化，但高净值人群需求稳定，产量就那么大，喝酒人可能会变少，但喝好酒的人会增多。白酒消费量下降从2016年以来就开始了，但茅台营收从2016年402亿增至2024年的1700亿，证明高端化逻辑成立。5.茅台的优势就是存货不怕贬值，存放时间越长越贵，比如15年的老酒价格是普通茅台的3倍，茅台自己存的基酒每年能增值8%-10%，相当于“时间就是钱“。我还是认为它的核心竞争没有受损，甚至如果股价下跌到1300附近的时候会考虑加一笔。我投资茅台计划以3:3:4的比例分三笔，一笔是1500附近，一笔是1300附近，一笔是1000元附近。前两笔是茅台正常运行情况下计算的合理估值价格。最后一笔买入的话要看看茅台售价不能跌破1800元，以及公司的应对策略。之所以是1800元，是因为这个价格就是经销商的成本价。飞天茅台的官方出厂价为1169元/瓶，经销商需支付13%增值税，实际进货成本为：1169元×1.13≈1321元/瓶。但实际上，茅台的经销商进货不仅包含普飞，还包括高价非标产品（如精品茅台、年份酒、文创酒等），出厂价可达2499元/瓶以上。2024年茅台酒批发吨价约273.95万元/吨，折算每瓶成本：273.95万元÷2124瓶/吨≈1289.8元/瓶（不含税）13%增值税后：1289.8×1.13≈1457.5元/瓶（此为极端假设下的理论值）茅台需储存4-5年，经销商囤货资金年化利率按5%计算，每瓶分摊约180元（基酒库存利息成本）。恒温恒湿环境维护，每瓶分摊约20-30元。物流保险、人工管理、渠道维护等，每瓶约30-50元。综上所述，经销商的成本价=含税出厂价+资金成本+仓储费用+运营费用≈ 1457.5元+180元+25元+40元=1702.5元。四舍五入直接按1800算，这个价格也是行业共识的成本价。跌破这个价格倒不是说茅台就一定完了，毕竟历史上也出现过类似的情况，只是市场售价跌破这个位置附近，经销商为回笼资金抛售库存，很容易引发价格螺旋下跌。

2013年茅台出厂价为819元/瓶，但受三公消费影响，市场零售价从2012年的2000元/瓶暴跌至880元/瓶（部分地区甚至低于出厂价），也曾形成零售价与出厂价的短暂倒挂。

真遇到这个现象的时候，金融和实体都会引发恐慌，茅台的金融属性完全消失。那时候股价可能会更低一些，正好可以观察一下看看公司采取什么行动缓解这种情况，毕竟茅台历史上遇到批价大幅下跌之后，都会调整策略用于价差修复。只要不跌破厂家的建议零售价，一切都好说，如果能在1800元附近或以上连续2~3个季度稳住批价，直接最后一笔加仓。总的来说，现在的茅台短期内确实遇到了悲观情绪的冲击，但考虑到上游原料没有成本压力，基酒存货没有贬值压力，现金流充足，股息高位，护城河宽广等特点，我觉得放眼A股来看，依然是值得长期关注的一家公司。当前估值不算贵，但距离历史上最极端的估值还有一定的距离，投资这种公司，我们要想赚大钱就得等出现非理性下跌的时候，想办法拿到极低的筹码。全文完。推荐阅读