日本又摊上事了

一个是经济滑坡，一个是缩表引发的金融动荡。

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先说经济。因为2022年日本通货膨胀率突破2%、2024年正式加息，感觉日本已经走出了“失去的三十年”，经济也开始慢慢复苏了，所以自那以后就很少再关注日本经济。可是，当我昨天看到一篇名为《日本经济再陷衰退，全球危机隐现》后，我突然意识到日本经济会不会真的又秃噜回去了？！按照文章作者的描述：

“在过去一年中，日本银行试图通过乐观的叙事塑造一个强劲经济的假象，声称日本正在摆脱长期的通缩泥潭，迎来通胀驱动的增长。然而，事实无情地证明，这一叙事不过试图以虚妄的乐观掩盖真实的经济困境。如果第二季度GDP如预期般继续下滑，日本在过去八个季度中将有五个季度录得负增长，仅三个季度实现正增长。这种表现无疑符合经济衰退的定义。”

其中他还摆出了详细的数据：首先是GDP，2025年第一季度环比下降0.2%，2024年第四季度是0.6%；其次是消费，2025年第一季度个人消费环比增幅接近零，仅增长0.04%；最后是出口，环比下降0.6%，为四个季度以来首次转为负增长。粗看这些数据确实不咋滴，好像日本真的陷入衰退了。可是，日本通胀却保持在3.5%的水平。如果一个经济体衰退了，而通胀又保持在2%上方很高的位置，那日本岂不是“滞胀了”？！伴随着这样的疑虑，我又查看了相关数据，发现日本经济远非想象的那么简单。我认为，日本很可能是病没去根就停药了——央行缩表、财政支出减少。我们都知道日本为了走出通缩，从1990年开始就不断的搞货币政策宽松、搞财政赤字。2023年经济稍有好转之后，日本央行开始收紧货币搞加息。与此同时，日本财政支出也开始放缓，试图依靠企业和居民的投资、消费慢慢带动经济。可是，从消费情况看，2024年、2025年的消费已经明显滑落，现在都回到了疫情前的水平。此外，伴随着特朗普加关税，出口的大客户——中国需求疲软，日本一季度净贸易对GDP的贡献减少了0.8个百分点。如果日本央行还着急缩表，日本财政还少花钱，保不准日本真的可能会慢慢陷入衰退，甚至在未来激烈的贸易战中陷入“滞胀”。今年真是要留点意了。

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除了经济，另外一个问题就是日本央行缩表的问题——缩表缩的下手太狠。2023年通胀确认企稳以后，2024年3月日本刚一加息就于7月开始缩表。原本的打算是到2026年第一季度每月的国债的购买量从6万亿减少到3万亿。可实际上，日本央行每个月都会有大量的债券到期。虽然减少购买量，但是由于卖出量过大，每个月日本央行相当于是净卖出，实质上相当于缩表，相当于从市场上抽水。结果，日本20年、30年、40年的长期国债收益率却突然飙升，新债拍卖必须要打折很多才能卖出去。这件事突出的反应，QE用起来容易，退出的时候却有些难度。为了应对通缩，日本政府疯狂发债，央行买债，结果日本政府债务占GDP的币制超过210%，其中又有超过52%的国债握在日本央行手里。现在日本央行想卖国债，可市场里保险公司等金融机构并不太愿意出合适的价格买，这就非常麻烦了。硬卖，甚至打折卖，很容易引发债市崩盘，从而冲击经济；慢慢卖，这么多的债卖到猴年马月。所以，今年6月日本央行肯定会借着开会讨论加不加息的时候好好琢磨这件事。从目前的事态看，日本央行大概率不敢加息，以避免给债市带崩。同时，之前缩表太猛的动作大概率也会缓一缓，以防止金融和经济动荡的太厉害。总之，日本这次摊上了大事，它又重新站在新的十字路口：是继续搞宽松把经济和金融市场稳下来，还是继续加息缩表，试探试探自己是否真的可以摆脱药物的依赖正常走路。这不仅是日本的经济问题，更是一个证明经济是否可以不依赖“消费者富足”仅靠印钱就能慢慢增长起来的问题！！

2025，注定不平静。

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