同业存单定价的再思考

同业存单的定价框架出现新变化，传统锚定指标（DR007加点及MLF利率）的上下限约束弱化，逆回购利率或已成为新定价的下限，而MLF利率的保护作用减弱但仍具参考意义。文章从同业存单的供求格局出发，结合资产比价效应衡量同业存单的配置价值。研究发现，10年期国债或可作为1年期同业存单配置价值的参考；短端资产中1年期国债与同业存单的EVA价值具有较强相关性，1年期商业银行普通债、中短票与同业存单的价差主要受供给情况的影响。

岁末年初，同业存款定价优化的监管政策落地，同时央行对资金调控的思路发生变化，同业存单（以下简称“存单”）价格出现较大波动，去年末存单收益率快速下行后，于近期大幅提价，且波动区间突破或触及以往历史经验得出的存单定价的上下沿。

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